Après des mois d'incertitude, les marchés ont enfin reçu la semaine dernière des données sur l'inflation. L'indice des prix à la consommation de novembre, longtemps retardé, a offert un aperçu officiel des pressions quotidiennes sur les prix après une paralysie des services gouvernementaux d'une durée record qui a perturbé le calendrier économique.

Les chiffres publiés étaient meilleurs que prévu. L'inflation globale s'est établie à 2,7 % sur un an, tandis que l'inflation sous-jacente a atteint 2,6 %. Ce niveau est inférieur aux 3 % que les économistes anticipaient et maintient l'inflation dans la fourchette psychologiquement cruciale des « deux anses », sur laquelle les marchés sont focalisés à l'approche de 2026.

Parallèlement, le rapport était loin d'être idéal ou « sans défaut ». Le Bureau américain des statistiques du travail n'ayant pu recueillir les données sur les prix d'octobre en raison de la paralysie des services gouvernementaux, la publication ne présentait pas les variations mensuelles habituelles sur lesquelles les analystes s'appuient pour évaluer la dynamique de l'inflation. Elle ressemblait plutôt à une photographie instantanée, confirmant le niveau actuel de l'inflation plutôt qu'à une indication claire de son évolution future.

Cette distinction est importante. Et pas seulement pour les taux d'intérêt.

Quand l'inflation devient une question concernant l'Amérique elle-même

En 2025, l'inflation a cessé d'être un simple phénomène de prix. Elle est devenue un élément d'une question plus vaste que les marchés se posaient sur les États-Unis eux-mêmes : les actifs américains méritent-ils toujours la « prime » dont ils bénéficient depuis plus d'une décennie, qu'il s'agisse des actions, des obligations ou du dollar lui-même ?

Sur ce point, les détails du rapport sur l'IPC n'ont guère été rassurants. Les prix des meubles et des « articles ménagers » — une vaste catégorie englobant tout, des tasses et couverts aux pelles et coupe-bordures — ont continué d'augmenter, les entreprises ayant commencé à répercuter la hausse des coûts d'importation liée aux droits de douane. L'inflation alimentaire est également restée tenace, les prix de la viande, de la volaille et des œufs ayant augmenté d'environ 5 % au cours de l'année écoulée. Les coûts du logement ont eux aussi continué de grimper, les prix des logements ayant augmenté d'environ 3 % sur un an.

Ce scénario est devenu familier : une inflation inégale des biens, des droits de douane qui agissent discrètement en coulisses et des loyers et des coûts de logement constamment élevés. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a maintes fois évoqué la politique commerciale comme l’une des raisons pour lesquelles l’inflation a dépassé les prévisions, tout en soulignant que les autorités ont besoin d’éléments plus probants avant de conclure si les pressions sur les prix reflètent un ajustement ponctuel ou un phénomène plus durable. Pour les marchés des changes, cette ambiguïté a des conséquences bien réelles.

Pourquoi l'inflation a une incidence sur le dollar, même lorsqu'il est en baisse

Les marchés des changes ne sont pas toujours sensibles à l'inflation elle-même. Ce qui importe, c'est le message que l'inflation véhicule : croissance, politique économique, crédibilité, gouvernance et, surtout peut-être, prévisibilité.

Au cours de la dernière décennie, les États-Unis ont pu tolérer une inflation plus élevée sans que leur monnaie n'en soit pénalisée. Pendant la pandémie, par exemple, le dollar a d'abord connu une forte hausse en tant que valeur refuge, puis est resté exceptionnellement fort pendant des années, l'économie américaine surperformant ses homologues et menant le cycle mondial de hausse des taux. Une croissance plus forte, des rendements plus élevés, des marchés de capitaux profonds et une stabilité institutionnelle : tant que cette combinaison s'est maintenue, la prime du dollar est demeurée intacte.

En 2025, ce mélange a commencé à se déliter.

Même si l'inflation a ralenti, ce ralentissement s'est produit dans un contexte de distorsions liées aux droits de douane, de pressions politiques sur la Réserve fédérale et de mois de données manquantes qui ont rendu la situation économique plus difficile à interpréter. Les investisseurs ne se demandaient plus seulement si les prix baissaient suffisamment vite ; ils s'interrogeaient sur le changement des règles du jeu elles-mêmes.

Cette réévaluation a marqué l'année du dollar.

Pourquoi 2025 pourrait rester dans les mémoires comme l'année où le monde a tremblé devant le dollar

Début janvier, le dollar abordait l'année proche de ses récents sommets historiques, soutenu par une décennie de hausse. Puis la tendance s'est inversée.

De janvier à juin, le dollar a chuté d'environ 11 % par rapport à un panier de devises majeures – sa pire performance au premier semestre depuis le début des années 1970, lorsque l'effondrement du système de Bretton Woods et la crise pétrolière ont bouleversé l'ordre mondial.

Ce qui a changé tient moins à la politique monétaire qu'aux anticipations. Après l'élection de 2024, les marchés ont largement anticipé une nouvelle phase de surperformance américaine, soutenue par les entrées de capitaux, la résilience des consommateurs américains et une Réserve fédérale politiquement indépendante. Ce scénario s'est effondré au printemps, lorsque de nouvelles annonces tarifaires et une incertitude accrue ont contraint les investisseurs à reconsidérer simultanément la croissance, l'inflation et la dette publique.

Surtout, le dollar s'est affaibli malgré l'absence de signaux de baisse imminente des taux par la Réserve fédérale. Les marchés ont alors commencé à intégrer un autre scénario : un ralentissement de la croissance américaine, une érosion des avantages en matière de gouvernance et une perte de visibilité. Dès lors que les investisseurs ont cessé de croire à la domination incontestable des États-Unis, la prime de rendement du dollar a perdu de son efficacité.

Les flux de capitaux ont suivi. Les investisseurs étrangers détiennent plus de 30 000 milliards de dollars d’actifs américains, dont une grande partie n’était historiquement pas couverte contre le risque de change – un pari implicite sur un dollar fort. Lorsque la devise a chuté début 2025, ces mêmes investisseurs ont commencé à se couvrir contre le risque de change, vendant de fait des dollars sur le marché. Compte tenu de l’ampleur de la détention d’actifs américains par des investisseurs étrangers, même de faibles variations dans les stratégies de couverture peuvent engendrer des pressions significatives.

Un sol sans rebond

À la mi-année, la baisse du dollar s'est stabilisée. Des indicateurs économiques plus favorables que prévu en juillet, ainsi que des signes indiquant que les droits de douane n'avaient pas un impact aussi important sur l'activité que craint, ont contribué à apaiser les inquiétudes. Mais la stabilisation ne signifie pas la reprise.

Durant la majeure partie du second semestre 2025, le dollar a oscillé près de ses plus bas niveaux, évoluant latéralement sans rebond significatif. Ce comportement est révélateur. Si la prise en compte initiale de la domination américaine est peut-être achevée, l'ancienne prime n'a pas été rétablie, malgré le dynamisme des actions liées à l'intelligence artificielle.

Puis est arrivé le rapport sur l'inflation de jeudi.

Si les données de l'IPC avaient clairement indiqué une tendance désinflationniste, elles auraient pu servir de catalyseur, confortant l'idée que les risques d'inflation s'atténuaient, que la Réserve fédérale pouvait assouplir sa politique monétaire en toute confiance et que la surperformance américaine se confirmait. Au lieu de cela, les marchés n'ont reçu qu'un signal partiel. L'inflation ralentit, mais de manière inégale ; les droits de douane continuent de faire grimper les prix ; l'incertitude demeure élevée. Pour les marchés des changes, qui privilégient la clarté, cela n'a pas suffi à modifier la dynamique actuelle.

Le dollar est-il « fini » en 2026 ?

La question est mal posée. Il serait plus pertinent de savoir si les marchés achèveront le réajustement entamé en 2025 ou s'ils décideront que les États-Unis demeurent, pour le meilleur ou pour le pire, l'endroit le moins risqué au monde.

Certains analystes, notamment chez Morgan Stanley, anticipent un affaiblissement accru du dollar face au ralentissement de la croissance américaine, au resserrement des écarts de taux d'intérêt et à la poursuite des opérations de couverture des investisseurs étrangers. D'autres estiment que le repli sous-jacent aux récentes enquêtes sur la confiance des consommateurs pourrait, paradoxalement, déclencher un nouvel élan de repli vers les valeurs refuges, soutenant ainsi le dollar.

Les deux scénarios sont plausibles. Ce qui paraît moins probable, c'est un retour rapide à la domination sans effort du dollar qui a caractérisé une grande partie des années 2010.

Ce que cela signifie pour nous tous

Les fluctuations monétaires figurent parmi les forces les plus abstraites des marchés – un brouillard de décimales et de graphiques. Jusqu'à ce qu'elles se manifestent concrètement. Un dollar plus faible signifie des voyages à l'étranger plus chers, des importations plus onéreuses – champagne, sacs à main, ces jolies chaussures françaises que je convoite sans cesse en ligne – et moins de bonnes affaires en général. Pour la plupart des ménages, c'est une lente accumulation de coûts qui donne l'impression que la vie coûte un peu plus cher.

Le véritable enjeu n'est pas la baisse de 11 % du dollar, mais ses causes. Pour la première fois depuis longtemps, les investisseurs du monde entier envisagent la possibilité que « l'exception américaine » ait une date de péremption.

Qu’ils aient raison ou tort, ce changement d’attentes me semble être la réévaluation la plus importante de 2025.

Déjà exaspérés par une hausse prolongée des prix, les consommateurs se préparent à de nouvelles pressions — et cette fois, elles proviennent du cuivre.

Les prix du cuivre ont dépassé pour la première fois la barre des 12 000 dollars la tonne métrique, atteignant un niveau record au London Metal Exchange et déclenchant une nouvelle vague de pressions inflationnistes dans l’ensemble de l’économie.

Cette reprise reflète une combinaison volatile d'incertitudes commerciales, de tensions sur l'offre et de hausse de la demande, ce qui met de plus en plus les produits de consommation courante en première ligne.

Les droits de douane alimentent la flambée

La hausse des prix est en partie due aux droits de douane imposés par le président américain Donald Trump, qui a instauré en août une taxe de 50 % sur les produits semi-finis en cuivre et certains dérivés du cuivre au nom de la sécurité nationale.

Si le cuivre raffiné — qui représente environ la moitié des importations américaines — reste exempté pour le moment, les mesures ont déjà perturbé les flux commerciaux mondiaux et réduit l'approvisionnement des fabricants américains.

L'impact a été amplifié par les achats anticipés du début de l'année, les acheteurs s'étant précipités pour constituer des stocks de cuivre avant l'entrée en vigueur des droits de douane le 1er août. Cette ruée a épuisé les stocks disponibles et a fait grimper les prix dans le monde entier, poussant le cuivre à des niveaux records alors même que la demande en Chine, le plus grand consommateur de cuivre au monde, s'est affaiblie.

Le problème va au-delà des droits de douane.

Les droits de douane ne représentent qu'une partie du problème.

Les prix du cuivre étaient déjà sous pression après des années de sous-investissement qui ont laissé le secteur en manque de nouvelles mines. Parallèlement, la demande a explosé avec l'essor du cuivre dans les véhicules électriques, la modernisation des réseaux électriques, les projets d'énergies renouvelables et les centres de données.

Avec peu de nouveaux projets susceptibles d'être mis en service à court terme, les analystes estiment que les prix du cuivre resteront probablement élevés — et les consommateurs en ressentent déjà les effets.

Un coup direct porté aux ménages

Le cuivre est omniprésent dans presque toutes les maisons modernes, des câbles électriques et de la plomberie aux systèmes de chauffage et de climatisation.

Selon les estimations du secteur, la réfection du câblage d'une maison coûte généralement entre 6 000 et 18 000 dollars, et peut atteindre 30 000 dollars pour les propriétés plus grandes ou plus anciennes – un fardeau qui s'est alourdi avec la hausse des prix du cuivre.

Les entrepreneurs affirment que la hausse du prix du cuivre fait déjà grimper les devis pour la modernisation des panneaux électriques, l'installation de prises et les projets de rénovation, notamment dans les cuisines et les salles de bains.

Les appareils ménagers sous tension

Les gros appareils électroménagers subissent également les conséquences de cette situation. Réfrigérateurs, lave-linge, sèche-linge, lave-vaisselle et climatiseurs utilisent beaucoup de cuivre pour leurs moteurs, compresseurs et serpentins.

Une seule machine à laver peut contenir entre 450 grammes et 900 grammes de cuivre, tandis que les appareils plus volumineux en utilisent encore davantage. Face à la hausse du coût des matières premières, les fabricants réagissent souvent en augmentant les prix, en réduisant les promotions ou en diminuant les caractéristiques techniques des modèles d'entrée de gamme.

Les voitures — et les véhicules électriques encore plus exposés

Les véhicules constituent un autre point de tension. Une voiture à essence classique contient environ 23 à 25 kg de cuivre, tandis que les véhicules électriques en utilisent beaucoup plus — souvent entre 68 et 90 kg — en raison du câblage haute tension, des systèmes de batteries et des moteurs électriques.

Cela rend le prix des véhicules électriques particulièrement sensible aux coûts du cuivre, ce qui complique les efforts des constructeurs automobiles pour rendre les véhicules électriques plus abordables pour les consommateurs.

Les appareils électroniques ne sont pas à l'abri

Même les appareils électroniques ne sont pas épargnés. Les smartphones contiennent généralement entre 15 et 30 grammes de cuivre, tandis que les ordinateurs de bureau peuvent en contenir plus d'un kilo.

Même si la quantité par appareil peut paraître faible, l'ampleur de la production mondiale fait que la hausse des prix du cuivre continue de peser sur les fabricants, notamment sur les segments de marché les moins chers.

Impact potentiel sur les factures d'électricité

Les entreprises de services publics pourraient également ressentir des tensions à moyen terme. Le cuivre est un composant essentiel des réseaux électriques et des infrastructures électriques, et la hausse des coûts pourrait à terme se répercuter sur les prix de l'électricité, les entreprises modernisant leurs systèmes pour prendre en charge les véhicules électriques et les énergies renouvelables.

En bref, alors que les prix du cuivre se maintiennent à des niveaux historiquement élevés, l'impact devrait se répercuter des marchés mondiaux jusque dans les moindres détails de la vie quotidienne, ajoutant ainsi un fardeau supplémentaire pour les consommateurs du monde entier.

Le bitcoin a chuté mardi, mettant fin à une brève reprise, les investisseurs restant prudents vis-à-vis des cryptomonnaies, tandis que l'anticipation de données économiques américaines clés a accentué le sentiment général d'aversion au risque.

Le bitcoin a chuté de 2,6 % à 87 655 dollars à 8h42, heure de l'Est des États-Unis (13h42 GMT). La plus importante cryptomonnaie au monde s'était redressée en début de semaine pour atteindre les 90 000 dollars avant de rechuter mardi.

Les cours des cryptomonnaies en général ont également reculé après un bref rebond, même si les pertes sont restées relativement limitées en raison des faibles volumes d'échanges liés aux fêtes de fin d'année.

La reprise du Bitcoin marque le pas avant la publication des données américaines.

La récente reprise du Bitcoin a été en partie freinée par la prudence observée avant la publication, mardi, d'importantes données économiques américaines.

Les données du produit intérieur brut du troisième trimestre devraient montrer un léger ralentissement de la croissance par rapport au trimestre précédent, notamment en raison de la volatilité des dépenses de consommation et de l'affaiblissement du dynamisme du marché du travail.

Les marchés attendent également la publication des données d'octobre sur les dépenses de consommation personnelle (PCE), l'indicateur d'inflation privilégié par la Réserve fédérale.

Tout signe supplémentaire de ralentissement de l'économie américaine, notamment en ce qui concerne l'inflation, pourrait ouvrir la voie à de nouvelles baisses des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.

Toutefois, les analystes ont averti que les données économiques de décembre et du quatrième trimestre seraient probablement plus représentatives de la situation économique sous-jacente des États-Unis, car les chiffres d'octobre et de novembre pourraient avoir été faussés par les effets d'une fermeture prolongée du gouvernement.

La stratégie suspend les achats de Bitcoin et augmente les réserves de liquidités.

Strategy Inc (NASDAQ : MSTR), le plus grand détenteur d'entreprises de Bitcoin au monde, a suspendu ses achats de cryptomonnaies ces dernières semaines et augmenté ses réserves de trésorerie, signalant ainsi sa préparation à une éventuelle baisse des prix des cryptomonnaies.

Dans un document déposé auprès des autorités de réglementation, la société a indiqué avoir levé 748 millions de dollars au cours de la semaine se terminant le 21 décembre, sans pour autant acquérir de bitcoins durant cette période. Plus tôt en décembre, elle avait investi près de 2 milliards de dollars dans l'achat de bitcoins, portant ainsi son portefeuille total à 671 268 bitcoins.

Le cours des actions de la société a baissé ces derniers mois, sur fond d'inquiétudes croissantes quant à la viabilité à long terme de sa stratégie axée sur le Bitcoin.

Début décembre, Strategy aurait constitué une réserve de 1,4 milliard de dollars pour couvrir les futurs versements de dividendes et les obligations d'intérêts liées à ses multiples engagements de capitaux, face aux craintes que la baisse continue des prix du Bitcoin ne force l'entreprise à vendre une partie de ses avoirs pour honorer ces obligations.

La capitalisation boursière de base de la société a chuté d'environ 50 % en 2025, la pression s'étant intensifiée après l'exclusion de l'action d'un indice MSCI majeur.

Cours des cryptomonnaies aujourd'hui : les altcoins chutent, tout comme le Bitcoin.

Les cours des cryptomonnaies en général ont interrompu leur récente reprise et ont baissé, suivant la tendance du Bitcoin.

L'Ether, la deuxième cryptomonnaie mondiale, a chuté de 3,7 % à 2 941,48 $. Le BNB a reculé de 1,7 % à 848,51 $, tandis que le XRP a perdu 2,2 % à 1,88 $.

Les prix du pétrole sont restés globalement stables mardi, les marchés évaluant la possibilité que les États-Unis vendent le pétrole vénézuélien qu'ils ont saisi face aux inquiétudes croissantes concernant les perturbations de l'approvisionnement suite aux attaques ukrainiennes contre des navires et des ports russes.

À 12 h 21 GMT, le prix du pétrole brut Brent a augmenté de 6 cents pour atteindre 62,13 dollars le baril, tandis que le pétrole brut américain West Texas Intermediate (WTI) a légèrement progressé de 2 cents pour s'établir à 58,03 dollars le baril.

Les prix ont grimpé de plus de 2 % lundi, le Brent enregistrant sa plus forte hausse quotidienne en deux mois, tandis que le WTI a connu sa plus forte progression depuis le 14 novembre.

« Le marché semble pris en étau entre des facteurs baissiers liés à une offre abondante et les dernières inquiétudes concernant l'offre, découlant du blocus américain qui réduit les chargements et les exportations de pétrole vénézuélien, ainsi que des frappes croisées entre la Russie et l'Ukraine qui ont ciblé des navires et des ports lundi soir », a déclaré Janiv Shah, analyste chez Rystad.

Le président américain Donald Trump a déclaré lundi que les États-Unis pourraient conserver ou vendre le pétrole saisi au large des côtes du Venezuela ces dernières semaines, dans le cadre de mesures incluant l'imposition d'un « blocus » aux pétroliers sanctionnés entrant ou sortant du pays sud-américain.

Barclays a indiqué dans une note datée de lundi que les marchés pétroliers devraient rester excédentaires au cours du premier semestre 2026. Cependant, la banque a ajouté que cet excédent devrait se réduire à environ 700 000 barils par jour au quatrième trimestre 2026, notant que toute perturbation prolongée de l’approvisionnement pourrait entraîner un resserrement des conditions de marché.

Lundi soir, les forces russes ont bombardé le port ukrainien d'Odessa, sur la mer Noire, endommageant des installations portuaires et un navire. Il s'agissait de la deuxième attaque dans la région en moins de 24 heures. En représailles, des frappes de drones ukrainiens ont endommagé deux navires et deux quais et provoqué un incendie dans un village de la région russe de Krasnodar.

L'Ukraine a également ciblé l'infrastructure logistique maritime russe, en se concentrant sur les pétroliers appartenant à la soi-disant « flotte fantôme », utilisée pour contourner les sanctions imposées à la Russie.